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流動性充裕 公開市場操作延續“靜默期”
時間: 2019/4/9 10:53:12

來源:金融時報-中國金融新聞網 作者:記者李國輝 發布日期:2019-04-09 07:32

                   

4月8日,央行發布公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響,當天不開展逆回購操作。至此,央行已連續13個工作日暫停公開市場操作。

上周,公開市場實現零回籠、零投放。盡管央行已連續暫停公開市場操作,市場資金面整體仍延續月初的寬松態勢,各期限資金利率全面顯著下行。其中,隔夜資金利率跌破2%關口,7天和14天資金利率均降至公開市場對應期限操作利率之下,DR007一度跌至2.19%低位,R007與DR007利差在4月4日出現倒掛。

民生銀行研究院發布的研究報告認為,進入4月份后,季末監管考核平穩度過,清明節前地方政府債發行進入平淡期,且無公開市場資金到期,資金面自然回暖是月初市場擾動消退后的常態反應。與此同時,季末財政支出大額投放效應顯現。以上供求因素推動上周銀行間市場資金面重回寬松格局。

在資金面如此寬裕的局面下,央行繼續暫停逆回購操作符合預期,截至目前,公開市場操作已連續13個交易日“按兵不動”,進入“靜默期”。上述研究報告認為,央行對公開市場操作節奏作此安排,意在引導市場利率,修正資金面過于寬松的預期,避免市場產生流動性幻覺。在央行持續停止流動性主動供應以及時間將漸行至月中稅期的背景下,當前資金利率下行空間已經不大。

“整體而言,4月上旬流動性擾動較少,壓力不大,有望保持寬裕格局;從中旬開始,4月份資金面的主要考驗將接踵而至——其中,4月17日將有3665億元中期借貸便利(MLF)到期;4月18日為月內各稅種繳稅截止日,4月為繳稅大月和支出小月;同時,政府債券也將保持發行節奏;財政存款增加將對流動性構成相對較大的壓力。”上述研究報告認為,因此,資金面寬松的格局或將在4月下旬有所改變。

民生銀行首席研究員溫彬預計,二季度,流動性總體將比較穩定,原因有二:一是外匯占款階段性改善,有助于改善流動性;二是財政支出或加大,市場資金相對充裕。公開市場操作仍會保持有序,確保整個市場流動性規模和市場利率保持平穩。

值得關注的是,包括CPI、PPI在內的一季度經濟金融數據將于本周發布。其中,金融數據方面,2月份,由于季節性因素,信貸增量回落。交通銀行首席經濟學家連平認為,3月份信貸增量將恢復常態。“刺激信貸增長的主要積極因素在于財政政策逐漸發力,但短期內可能仍難以帶動信貸增速的快速反彈。原因主要在于近期地方債發行逐漸提速,分流銀行部分可貸資金。加之又逢季末時點考核,相關審慎指標對于偏離度的要求以及流動性相關指標都會對信貸增速快速上升形成制約。”連平說。

對于貨幣政策,連平預計,貨幣政策將以保持穩健適度、暢通傳導渠道以實現定向支持為主。“去年以來5次降準后,市場整體流動性格局較為穩健。未來,一旦市場流動性出現時點性緊張,預計央行會用各類工具進行對沖,以平抑市場波動,維持相對穩定的貨幣金融環境。”連平預計,下一步,央行會著力改善政策傳導效率等。

 
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